中科招商退市：

市值一日跌18亿，16家公司一度逆势上扬

创业板和新三板都出现了曾经千亿市值如今陷入困境的明星企业，以乐视网、中科招商为代表。 但与A股相比，转股制度在强制退市方面却毫不留情。  12月15日晚间，新三板公司中科投资宣布强制退市。

被判定强制退市的中科招商于12月19日复牌，收盘大跌22.08%。

2015年，新三板挂牌不久的中科招商当年融资90亿元，一度抛出300亿元融资计划； 公司”被认为是“募资三板，持有A股牌”。

以中科招商为代表的私募机构融掉了新三板四分之一的资金后，对“新三板”上市的质疑不断扩大。  2016年5月，股转系统发布通知，要求上市私募机构进行自查，为中科招商退市铺平了道路。

退市的背后是中科招商市值大幅缩水。 分析认为，这是对投资者的现实版投资教育，也为其他上市公司敲响了警钟。

一家千亿市值公司退市

从上市到被强行退市，中科招商在新三板仅存在了两年零九个月，其创始人持有的部分股份还没有等到解禁。

12月15日，中科招商公告称，收到《关于中科投资管理集团股份有限公司终止股票上市的决定》。 由股票转让系统发行。 公司股票将于2017年12月26日被股转系统强制终止上市。

2015年3月，中科招商登陆新三板，并于当年完成增资90亿元。 一时间在新三板风头正劲。 巅峰时期，其市值达到1300亿元，超过了大部分A股公司的市值。  。

2015年对于新三板私募机构来说也是丰收的一年。 当年在新三板挂牌的26家私募机构中，有13家成功募集资金，融资总额达310亿元。 但新三板融资总额仅为1216亿元，13家私募机构融掉了四分之一的资金。

私募机构在新三板的持续融资引起了监管层的关注。  2015年底，监管机构暂停私募股权机构在新三板挂牌融资。

2016年5月，股转系统发布《关于金融企业上市融资有关事项的通知》，明确了私募股权机构在新三板挂牌的原则和要求，并新增“管理费总额”收入和绩效报酬必须说明收入来源。”  80%及以上”、“私募机构经营5年以上”、“募集资金不得投资于沪深证券交易所二级市场上市公司”等8项上市条件。

对于已经上市的私募机构，给予一年整改时间，对于整改后仍不符合要求的私募机构，将被强制退市。

据媒体报道，新三板研究员表示，监管规定强调管理费收入与绩效薪酬之和作为收入来源的比例。  。

2017年10月27日，股转系统再次发布通知，就上市私募机构自查整改情况计算口径等相关问题发布了细则。

光大证券12月15日对中科招商的检查报告显示，2016年，公司管理费与绩效薪酬之和占中科招商收入来源的比例为41.39%，不符合“80%以上”的监管要求。 ”。

在新鼎资本董事长张弛看来，中科招商此次被迫退市，就是因为公司不作为，“一年多了，如果公司真有心，完全可以把不做的部分彻底剥离”。符合要求。 ”

据微信公众号消息，中科招商董事长单向爽在12月15日晚的集团内部会议上发表讲话时表示，面对去年以来相关PE监管政策的重大变化，他做了大量工作符合监管方向。 千方百计、千方百计按照股转系统相关指标要求积极整改。

单向双表示，作为一家综合性投资集团，私募基金管理只是公司业务的一部分，尤其是公司定增后，直接投资占比大幅提升，直接投资收益扩大，导致收益减少。占私募股权业务收入的80%以上。

“公司短时间内无法清算该基金，也无法更换所管理基金的管理人。集团作为整改核查对象，无法取消该集团基金管理人资格，最终未能满足标准”。 单向霜说道。

12月15日宣布强制退市时，中科招商市值仅为83.4亿元。

从横扫A股到“大撤退”

中科招商引起市场关注的原因之一是其2015年在A股市场的“扫货”行为。

中科招商在2015年年报中表示，2015年7月，“公司响应国家救市号召，逆势募集16家上市公司”。 这些上市公司中，市值较小，上市时平均总市值约为30亿元，其中包括后来被顺丰控股借壳的鼎泰新材。

对于举牌原因，中科招商表示，希望通过增持股权的方式长期持有上市公司股份，获取股权增值收益。

2015年7月，单向双在接受新京报记者采访时表示，这些企业市场规模较小、市值较低、主营业务一般，但产业发展空间巨大。 经过这一轮的大幅下滑，重组和兼并的空间已经不大了。

当时IPO推迟，单向双认为这是一个小额并购的机会，并表示“未来五年我们将参与并控股30-50家上市公司”。 然而，随着IPO大门的打开及其速度的加快，并购的概念逐渐不被市场认可。

2015年，旗下“阳光标牌”公司股票市值上涨，带动中科招商当年营业总收入增加。  2015年年报显示，中科招商公允价值变动收益为18.5亿元，占营业收入总额的76%。 上一年，价值分别为2.6亿元和27%。

此次投资鼎泰新材，让中科招商盈利颇丰。  2015年7月，中科招商通过中科汇通三次增持鼎泰新材股份，持股比例为10.93%，总投资约2.6亿元。  2016年5月，鼎泰新材发布重组草案，顺丰速运拟以433亿元的价格借壳上市。 复牌后鼎泰新材继续上涨。  2016年10月，中科招商出售鼎泰新材1107.6万股，减持均价为52.95元/股，套现约5.9亿元。 今年2月，顺丰速运完成了对鼎泰新材的借壳。 今年5月24日，中科招商减持100股，减持价格为56.1元/股。 上述减持后，中科招商仍持有顺丰控股1445.62万股。 以顺丰控股12月18日收盘价50.02元/股计算，该股市值为7.2亿元。 这意味着中科招商的投资或利润超过10亿元。

并非所有加薪都能带来利润。  12月16日，沙河股份公告称，中科汇通已完成其持有的部分公司股份的质押解除手续。 这或许是中科招商为未来减持股份做的准备。  12月18日，沙河股价收于12.2元/股。 与举牌时的股价相比，已经处于浮亏状态。

激进的举牌行为也为后来中科招商的退市埋下了伏笔，导致其管理费收入与绩效薪酬之和未能满足不低于其收入来源80%的要求。  2014年至2016年，中科招商的管理费收入处于下降状态，金额分别为5.2亿元、4.6亿元、2.9亿元。

2016年，中科招商净利润仅为1106万元，下滑99%。 其持有的上市公司股票资产公允价值大幅下跌产生了不利影响。  2016年，股票投资账面亏损2.57亿元。

中科招商12月7日公告，计划在未来6个月内实施库存减持计划，合计减持约30亿元。

中科招商已清仓或计划清仓减持的股票包括CMEC、隆泰科技、翔龙电气等。今年以来，翔龙电气、CMEC股价纷纷下跌。

年初，中科招商表示将清算所持A股，未来不会通过二级市场增持上市公司股票。

中科招商今年三季报显示，其以股票投资为主的公允价值变动收益为亏损3.6亿元。

王亚伟也陷入其中

被强制退市后，单向双在内部讲话中表示：“我们已经启动了登陆其他资本市场的相关工作。”

中科招商最新公告称，将于明年1月2日召开股东大会，审议《关于提交股东大会授权董事会及董事会确定授权人员登陆的议案》其他资本市场。”

张驰分析，对于中国科商来说，选择是去纳斯达克或者去香港。  “但是，VIE架构必须先建立起来才可以上市。” 张驰表示，对于拥有2700多名股东的中科招商来说，设立VIE结构并不是一个小问题。

数据显示，中科招商的股东数量已从上市之初的36户增加到2713户。

中科招商12月15日发布公告称，目前公司正在与投资者沟通确定终止上市相关事宜。

中科招商的股东中，还有前公募一哥王亚伟。 三季报显示，王亚伟旗下云锋三号证券投资集合资金信托持有中科招商1.38亿股，持股比例为1.27%。

对于持有中科招商的投资者来说，张驰认为可供选择的选择并不多。 他们可以在12月19日中科招商复牌后出售； 或者等待公司回购； 或者长期持有，等待公司下一个List然后退出。 张驰表示，目前对于新三板投资者来说，是买卖自担风险的原则。

“对于所有投资新三板的投资者来说，这是一次投资者教育。” 张弛表示，“对于新三板挂牌公司来说，也是一个警示。如果强制退市，那么其余挂牌公司也将按照规则接受监管。”

张驰认为招商哥，由于新三板门槛相对较高，且投资者风险承受能力较强，监管部门将实施强制退市。 新京报记者 朱星

■ 扩展

新三板退市已成常态，年内已有超600家公司退市

随着中科招商在新三板退市退市，截至12月18日，2017年新三板退市退市公司数量已达664家，远超去年56家的退市公司数量。  2017年，新三板退市数量呈现爆发式增长。 业内人士认为，新三板制度改革临近，未来新三板退市将常态化。

新三板退市数量猛增

目前，新三板累计上市公司数量为11636家。 经过不断快速扩张，新三板已成为拥有万余家上市公司的“巨人”，但退市、退市公司数量却远少于上市公司。 少”的情况。

股转系统数据显示，2014年之前新三板累计退市企业数量为7家，2014年为16家，2015年为13家，2016年为56家。每年累计新增企业数量为：1473家。 2017年（截至12月18日）；  2016年为5,034；  2015 年为 3,557 人。

以新三板的标杆“纳斯达克”为例。  20世纪80年代以后，每年纳斯达克上市公司数量与退市公司数量持平。  1997年以后，退市公司数量超过了新上市公司数量。 房屋数量。  1995年底，纳斯达克上市公司数量首次突破5000家，达到5127家。  1996年底，纳斯达克上市公司数量达到5556家，创历史新高。 随后开始逐年减少，至今稳定在2800左右。

进出不平衡是新三板此前的上市现状，但这种情况已经改变。 机构研究报告显示，新三板退市率从年初的1%快速上升至目前的5.7%，逐步接近欧美发达国家资本市场的退市率水平。

一万多家上市公司并没有带来市场活力。 以12月18日市场为例，全天新三板股票成交仅772只，总成交额6.9亿元。 其中，做市成交额1.5亿元，联讯证券成交额4121万元位居榜首，用友金融成交额1563万元； 协议成交额5.4亿元，千万元以上个股有14只。 龙门教育、建庄产业成交额突破3000万元。

事实上，今年以来，新三板日交易股票总数一直保持在800只左右，占上市公司总数的6.8%，日成交额在6亿至8亿元之间波动。 在交易不畅的情况下，新三板做市指数从年初的1100点跌至1000点。

业绩下滑“逼”退市

今年退市退市的公司中，只有29家公司在科创板挂牌，“迈向更高的台阶”。  300余家公司因不符合上市条件而退市，250余家公司因生产经营调整而退市。

生产经营调整是公司向外界披露退市原因时的书面语言。 一些公司因业绩持续下滑、亏损而不得不选择退市。

以退市公司中帅药业为例，年报披露，2015年净利润增速较上年同期下降2491%，2016年较上年同期下降109.91%。上一年，公司持续亏损。 万象娱乐年报披露，2015年净利润增速较上年同期下降446.23%，2016年较上年同期下降22.87%，公司持续赔钱。

联讯证券研报认为，如果部分上市公司业绩持续大幅下滑，持续经营能力异常且无法提升，甚至持续亏损（非互联网公司），那么其持续经营的意义和价值新三板上市的日子不会太好。 他们没有机会，也不会有上市公司或投资机构愿意参与他们的融资和并购。 而且还要继续承担上市费、监管费等不必要的开支，所以自愿退市是他们的最佳选择。

公司违规“强制”退市

部分新三板企业因违法违规被强制退市。

以御心堂为例。 公司是一家健康营养食品生产企业。  2017年2月15日在新三板挂牌。两个月后，保荐券商发布风险公告。 公告指出，御心堂实际控制人张德龙、林一朴及多名高管因涉嫌诈骗罪已被刑事拘留。 公安部门认为，御心堂在销售过程中涉嫌冒充医学专家教授，案件有待公安部门进一步调查。

事发前，御馨堂所在营业场所始终处于关闭状态，无法取得公章和财务专用章。 无法开展正常经营活动，无法自行发布提醒公告。  7月3日，处于无人经营管理状态的御心堂最终被股转系统强行摘牌。

因与控制人失去联系而导致下架的情况不在少数。

华夏未来是一家实际控制人失联并被强制退市的公司。 由于与实际控制人失去联系，公司经营陷入困境，营业场所间歇性关闭、拒绝提供财务信息、员工大量辞职、营业收入大幅下降、拖欠应收账款等。雇员的工资。 公司经营遇到严重困难。 直至被强行退市，华夏未来均未与实际控制人取得联系，与实际控制人相关的公司57.63%股份也被公安机关冻结。

新三板改革在即，监管层频频“喘息”

年内，国务院、证监会相继表态，强调新三板在我国多层次资本市场建设和改革中的重要地位。

从相关文件看，在今年2月的2017年全国证券期货监管工作会议上，证监会首次提到新三板的定位，不仅要具备托儿所的功能，还要发挥托儿所的作用。土壤的作用。

2017年全国两会政府工作报告指出，要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础制度，积极发展创业板市场和新三板，规范区域股权市场发展。

今年8月，证监会指出，新三板市场的发展扩大了我国多层次资本市场为企业服务的覆盖面，有效服务实体经济发展。

今年8月至11月，证监会副主席李超和股转系统高管均公开讲话招商哥，并指出新三板即将启动“分层分层”的制度改革。主线。”

新三板交易制度方面，提高了涨跌幅限制，完善大宗交易、集合竞价制度。 今年12月，股转中心正式进行交易系统测试。 市场人士认为，此举有望部分缓解新三板市场的交易困难。 新京报记者 王全浩